白酒震荡待择向 基金经理仍将“喝酒”

白酒股持续反弹

去年12月28日，国内最大权益基金招商中证白酒指数基金发布分红公告，方案为每份基金份额分配0.045元，叠加此前在9月、12月分别派发第一、二次分红，上述3次分红总额合计已超过55亿元。与此同时，该基金还宣布12月30日起暂停申购和转换转入业务。同日，鹏华中证酒指数基金也发布了年内第一次分红公告。几则公告发布后，白酒板块大幅下挫，市场将其解读为“看空后市”。真的如此吗？未必。

新年伊始，招商中证白酒放开了申购，但此前限购也自1月4日起继续进行。其中，A类份额的限额为20万元，C类份额的限额为10万元。限购的背景是该基金持续走高的资产规模，公告显示，招商中证白酒三季度末规模环比增加三成，单只基金达到842.2亿元，

回望2021年，虽然板块的走势跌宕起伏，但结构性行情特征明显：Wind白酒指数全年上涨13.01%，贵州茅台股价已从低点反弹超25%，国海证券数据显示，全年各细分板块涨幅排序为三线次高端（+69.1%）>地产酒（+18.0%）>高端酒（-4.1%）>区域次高端（-6.2%）。其中三线次高端如舍得酒业、水井坊等因次高端扩容红利+招商铺货和费用调整实现高弹性增长，超额收益显著。

新年伊始，投资者抄底热情不减，酒ETF继续吸引资金涌入，1月4日新增3.08亿份份额，距离历史新高仅一步之遥。国海证券认为，考虑到2021年各龙头在报表端均留有余力，且当前回款节奏良好，预计2022年龙头酒企全年向上趋势明朗，但依然是结构性的机会。

基金经理

仍看好未来行情

在板块持续震荡之际，估值优势逐渐凸显，基金经理也开始给投资者做“心理按摩”，展望后市给予了乐观的预期。

诺德基金基金经理顾钰表示，白酒是个很特别的消费细分行业。首先作为快消品，白酒的购买频次高，复购率高，模式上优于耐用消费品。白酒与中国的饭桌文化、聚会习俗息息相关，国人相对内敛的性格需要白酒拉近彼此的联系，再叠加“面子”因素，因此白酒具备很强的社交属性。

“白酒基本没有保质期，因此库存不会是个问题；并且白酒保存时间越长，价格越贵，有保值增值的功能，因此相对具备了投资属性。”顾钰表示，从商业模式来看，白酒企业普遍资产较轻，且现金流好。从竞争格局来看，品牌壁垒很高，相对其他消费品行业而言没有海外竞争对手，也很难有新品牌入局，同时行业的价格层级区分较好，竞争格局较稳定。因此，白酒龙头企业大概率能够获得较稳定的业绩增长以及较高的估值水平。

2015年至今，随着国内经济的转型和复苏，商务需求逐步改善；同时人均收入水平提升带来消费升级的长期趋势，个人消费逐渐成为白酒行业的一大动力。白酒行业需求复苏，同时行业分化很明显，具备品牌、品质和营销渠道优势的酒企量价齐升，收入和利润基本都持续新高。

展望未来，顾钰认为白酒行业的基本面长期向好，并且存在较好的结构性投资机会，但在投资过程中仍需关注所带来的投资风险。

天弘基金股票投资研究部消费组组长刘国江表示，白酒春节开门红可期，持续量价齐升。品牌白酒公司经营稳健，渠道利润稳定，经销商新一年回款意愿强烈。这有利于保障一季度、甚至于上半年白酒公司的收入与利润。虽然2022年疫情也可能局部爆发，但是白酒的回款与销售时间差特点，对于上市公司季度报表的稳健性有很大助益。部分公司的提价策略，也有助于整个白酒行业的价格带提升，为其他公司创造更大的价格空间。